Спираль дефолтов 17
Рисунок: Сергей Жегло
Кризис становится все больше явным. Российская экономика не то что давнехонько - ни в жизнь не переживала этакий убедительной серии банкротств и распродаж, как на прошлой неделе. Инвестиционная группа "Ренессанс", казалось бы образчик современного инвестиционного банка, приобретена группой "Онэксим". "КИТ-Финанс" - детище талантливого и амбициозного питерского банкира - ушел газпромовской структуре "Лидер". Связь-банк , возглавляемый некогда успешным топ-менеджером Сбербанка, продан ВЭБу. Вождь розничной торговли сотовыми телефонами, созданный гениальным Чичваркиным, куплен Александром Мамутом. Эта череда поглощений вряд ли прекратится.
Спусковой агрегат нынешнего кризиса, по сути, похож на тот, что послужил причиной дефолта 1998 года. Как и тогда, российская экономика жила за счет западных займов, которые были возможны только в условиях крепнущего рубля. Малейшего колебания курса рубля вниз оказалось достаточно, чтобы пирамида стала рассыпаться. Принципиальные же отличия следующие.
Первое. Огромную прыть кризису придало то, что в течение предшествующего ему года битва с инфляцией привела к резкому снижению ликвидности банковской системы. К моменту кризиса ликвидность была уже ниже, чем в 1998 году.
Второе. Под угрозой банкротства оказался не бюджет (что создает иллюзию стабильности у властей), а системообразующие экономические субъекты - крупнейшие банки и компании.
Третье. В 1998 году произошло кратное обесценение рубля, что дало мощнейший толчок экономике. Ныне таковой сценарий невозможен, так как это означает банкротство ещё целого ряда системообразующих игроков, покуда еще несущих большие долговые обязательства перед западными кредиторами. Потому современный кризис будет носить не мгновенный и оздоравливающий характер, а неспешный и втягивающий хозяйство в воронку дефляции. В ближайшие месяц-два руководство и ЦБ будут руководствоваться только одной целью - миновать с минимальными потерями отрезок времени выплат кредитов крупнейшими экономическими агентами. На это будет направлена основная количество имеющейся в стране ликвидности. Для всей прочий экономики это означает резкий увеличение стоимости денег. Остановку всех инвестиционных процессов и банкротство большого числа предприятий.
Понимая риски, связанные с дефолтами системообразующих предприятий и необходимостью пособить нынче их ликвидность, тем не менее некоторые моменты постичь трудно. Во-первых - зачем воспрещено компенсировать подъем цены денег на рынке резким снижением налогов для всей другой экономики. Это бы способствовало мягкому насыщению экономики деньгами. Во-вторых - отчего ЦБ ограничивается только коротким рефинансированием банковской системы, не предлагая кредиты на немного лет. Это позволило бы резво рассосать нарастающий кризис неплатежей. При этом внутристрановые дефолты, более того если они случатся сквозь несколько лет, будут несопоставимы по негативному воздействию на экономику с тем, что происходит сейчас.
Понятно, чего боятся власти. Что кризис докатится до бюджета. И в то время как они не получат гарантий того, что бюджет не пострадает от снижения цен на нефть, не решатся снизить налоговую нагрузку. ЦБ же страшится растратить резервы на долгосрочное рефинансирование банковской системы. При всем при том эта логика тупиковая. По сути дела в эти дни верх легко готовится расплатиться за долги крупнейших предприятий с Западом, не создавая никакого механизма будущего пополнения бюджета налогами, а, напротив, разрушая саму налоговую базу. Что касается резервов, то, несмотря на невольную подмога нам со стороны США, которые своими действиями повышают цена нефти, в ближайшее миг не разрешено планировать на сохранение имеющегося торгового профицита и тем более на приток капиталов. А значит, и резервы будут только снижаться. С этой точки зрения к концу кризиса мы совершенно можем зафиксировать сокращение резервов, бюджета и экономики, на практике эквивалентное уже произошедшему падению российского фондового рынка.
По материалам: http://expert.ru/printissues/expert/2008/38/spiral_defoltov/
Опубликовано: 30 сентября 2008
ПРОГРЕССИВНЫЕ БИЗНЕС-ИНСТРУМЕНТЫ INTWAY
