Ставка на облигации

Инвесторы перестраивают портфели из-за отсутствия инструментов, альтернативных облигациям

В январе 2009 года объем торгов корпоративными облигациями на Казахстанской фондовой бирже вырос в 3,1 раза сравнительно января 2008 года, составив 317 млн долларов. Учитывая, что в основополагающий месяц нового года биржевая активность традиционно низка, бойкость отечественных трейдеров обусловлена рыночной конъюнктурой: аккурат на тот самый отрезок времени пришлась реструктуризация облигационных портфелей.

Якорный инструмент

Высокий январский оборот обусловили безотлагательно немного факторов. Во-первых , острая нехватка текущей ликвидности заставила инвесторов реализовать наиболее ликвидные активы, чтобы хоть как-то ослабить свои финансовые узы. Во-вторых , держатели корпоративного долга энергично сливали тенговые бумаги, чтобы покинуть в валютные инструменты с целью уберечь свои активы от изменения курса (до девальвации тенге 4 февраля), а ещё из-за опасений банкротства частных компаний. В-третьих , Агентство по финансовому надзору потребовало повысить долю госбумаг (ГЦБ) в портфелях накопительных пенсионных фондов (НПФ) - основных держателей корпоративных облигаций. С 1 апреля 2009 года в ГЦБ должно быть вложено не менее 20% от активов НПФ, а с 1 сентября - не менее 30%. Пенсионщики стали спешно освобождать свои портфели от "ненужных" бумаг. Как следствие, возле 30% январских сделок - центровой объем - проходили сквозь торговые счета участников пенсионного рынка.

В феврале рынок корпоративных облигаций кроме того держится в высоком тонусе. Среднедневной объем биржевых операций в середине февраля составлял 34,2 тыс. долларов супротив 15 тыс. в январе. Рынок разогревает стремление инвесторов диверсифицировать инвестиционные портфели. Отрицательная динамика акций, торможение рынка репо, проведенная девальвация тенге автоматически повышают привлекательность корпоративных ценных бумаг с фиксированной ставкой доходности.

При этом ликвидность казахстанских облигаций продолжает оставаться довольно низкой и сегментированной. Облигации с невысоким кредитным качеством эмитента на практике не имеют спроса, в то пора как короткие выпуски первоклассных эмитентов имеют без малого идеальную ликвидность. "Невысокие уровни показателей платежеспособности компаний реального сектора, а также "плохое" соотношение собственного и заемного капитала являются аргументами против покупки облигаций тех эмитентов, производственная активность которых грубо замедлилась на фоне финансовых потрясений", - отмечает глава аналитического центра компании Asyl Invest Дамир Cейсебаев.

Недавние дефолты по невыплаченным купонам подстегнули увеличение доходности облигаций. Как раз недоверием инвесторов к кредитному качеству эмитентов обусловлен групповой большой порядок процентных ставок. Несмотря на то что большинство облигаций привязано к инфляции, составившей по итогам января 2009 года 8,7%, доходность до погашения внутренних облигаций колеблется в коридоре 11-40%.

Дополнительный процент к доходности добавил внешний рынок. "Инвестор не будет приобретать внутренние облигации казахстанского эмитента выше стоимости его еврооблигаций, - поясняет аналитик департамента управления активами компании "Сентрас Секьюритиз" Мурат Акинов. - По текущим доходностям еврооблигаций не возбраняется понять, что иностранные инвесторы существенно пересмотрели свои взгляды на долговые бумаги казахстанских компаний, и их недоверие к казахстанским компаниям растет".

Будущее в отчетах

Из-за того, что на рынке существует большая диспропорция в отношении риска-доходности , в текущий момент удачное час получить на спекуляции. При всем при том есть ограничитель - низкая глубина нашего рынка облигаций. "Заниматься спекуляциями на казахстанском рынке корпоративных облигаций крайне сложно, потому как на рынке ограниченное число покупателей корпоративных облигаций. В текущее время маркет-мейкер стал практически единственным покупателем на рынке", - комментирует Мурат Акинов. Преобладание рынка продавцов привело к тому, что некоторые брокеры, не справляющиеся с массовой продажей котируемых облигаций, стали без затей отказываться от статуса маркетмейкера по этим бумагам. А отсутствие маркетмейкера может повлечь делистинг инструмента.

Среднесрочная будущность корпоративных облигаций зависит от того, как одним духом восстановится рынок акций. По прогнозам компании Asyl Invest, подъем тут начнется во второй половине 2009 года. Поддержку рынку будут оказывать рост цен на нефть, а также успешность реализации антикризисной программы правительства. Покуда что, по разным оценкам, стоимость за баррель прогнозируется на уровнях от 20 до 80 долларов за баррель.

Кроме того, рынок замер в ожидании финансовых результатов банков и производственных компаний за минувший год. "Скорее всего, там будут сюрпризы, - полагает Дамир Cейсебаев. - Уже сегодня известно, что совокупная польза комбанков в 2008 году снизилась на 92,5%, и это настораживает. Плохие результаты негативным образом повлияют на спрос облигаций, а ожидаемое в апреле-мае ралли на рынках акций будет обозначать некоторое понижение доходностей по облигациям как на внутреннем, так и на внешних рынках долгового капитала".

Но в ближайшей перспективе процентные ставки по облигациям остаются высокими - то есть потенциал для дальнейшего укрупнения облигаций в портфелях институциональных инвесторов ещё есть.

Автор: Татьяна Батищева
По материалам: http://expert.ru/printissues/kazakhstan/2009/07/stavka_na_ob~
Опубликовано: 24 февраля 2009