Что захочет клиент

Спрос на средства казахстанских фондов прямых инвестиций (ФПИ) растет. У них больше выбора, и они ужесточают критерии отбора

Иллюстрация: Руслан Новиков

В условиях кризиса ликвидности и невозможности рефинансирования долга предприниматели рассматривают замещение долгов капиталом. "Одним из источников "живых денег" становятся средства фондов прямых инвестиций", - фиксируют в своем отчете эксперты "Бейкер Тилли Казахстан оценка".

"В текущей ситуации, когда прямые инвестиции стали чуть ли не единственной альтернативой банковским кредитам, число компаний, которые хотят обрести прямые инвестиции, немаловажно выросло. Раньше при перегреве экономики и строительном буме у них был доступ к дешевым кредитным ресурсам, а в текущее время этого нет. Поэтому, естественно, компании стали больше открыты для прямых инвестиций", - говорит управляющий партнер Aureos Central Asia Fund Талгат Кукенов.

Во времена бурного роста компании имели доступ к дешевому заемному финансированию и были менее склонны анализировать в качестве источника фондирования ФПИ (также известные как Private Equity Funds), где за инвестиции приходится, как правило, делиться долей бизнеса.

Кроме того, многие компании до кризиса переоценивали себя и требовали чересчур больших инвестиций за наш капитал. Кризис дал превосходство фондам, и они ныне диктуют условия и цены. Предприниматели, которым нужно финансирование, стали сговорчивее и готовы поделиться большим пакетом активов компании и обсудить цену.

Больше всего интереса к прямым инвестициям у малого и среднего бизнеса, в особенности их секторов, сильнее всех испытывающих кризис, - недвижимость, ретейл, производственные компании.

В среднем фонды прямых инвестиций получают три-пять инвестиционных заявок в месяц, из них одобряют менее 1%. Всякий свежеиспеченный план фонда прямых инвестиций требует тщательного анализа и проведения процедуры due diligence, потому на принятие решения уходит в среднем до двух месяцев (в России - три-шесть месяцев).

У ФПИ в настоящее время больше выбора между проектами для финансирования, это, в частности, позволяет им новости более крепкий отбор кандидатов и повышать требования для потенциальных заемщиков.

"Разумеется, необходимое финансирование получат не все, потому как острая задача с ликвидностью сформировала рынок покупателя, когда компаниям-реципиентам приходится уговаривать и доказывать, что их коммерциал привлекателен и перспективен в развитии", - говорят эксперты "Бейкер Тилли Казахстан оценка".

Кому мелочь, кому что

На данный миг в нашей стране работают более 40 ФПИ, грубо половинка из которых иностранные. В феврале-марте текущего года группа "Бейкер Тилли Казахстан оценка" провела изучение фондов прямых инвестиций, зарегистрированных в Казахстане, вместе с тем их партнеры провели такое изыскание в России. В казахстанском исследовании принимали участие фонды прямых инвестиций, управляющие активами от 30 до 100 млн долларов - это приблизительно обычный сегмент рынка прямых инвестиций в нашей стране.

Как оказалось, критерии выбора проектов у казахстанских фондов видно отличаются от критериев их российских коллег.

Казахстанские фонды готовы заниматься сравнительно небольшими проектами, требующими инвестиций до трех миллионов долларов. В целом многие фонды называют комфортными сделки на пять-семь миллионов и готовы вкладывать в проект до 10 млн долларов. Рядом 20% фондов готово инвестировать в одну компанию до 15 млн долларов.

В России ФПИ склонны заниматься более крупными проектами, они просто не рассматривают инвестиции до трех миллионов долларов. Более 60% российских фондов готово действовать с компаниями, требующими инвестиций от 15 до 50 млн долларов. В Казахстане опрошенные фонды не рассматривают проекты такого размера.

Как показал опрос, казахстанские фонды в основном (60%) выбирают компании в стадии развития. Речь идет о предприятиях, которые находятся на этапе расширения коммерциала или рождения (работают менее пяти лет), и ещё не являются стабильными зрелыми компаниями.

При этом казахстанские private equity ещё живо рассматривают start-up (40%). Это высорискованные проекты, но имеющие хорошую потенциальную доходность. Россияне же менее склонны шагать на риск с целью этой доходности, только 14% готовы вкалывать с такими проектами. Большинство российских фондов останавливают свой выбор все же зрелые компании (уровень продаж растет, но прирост менее 15%). У них меньше потенциала для развития, но они более устойчивы. Это компании, давнехонько миновавшие точку безубыточности и стабильно растущие. В Казахстане такими компаниями фонды на практике не интересуются.

При этом 7,1% российских респондентов готовы подвергать рассмотрению компании на стадии спада. Сегодня многие компании несут убытки, показывают понижение выручки и доходов, при всем при том при этом у них есть потенциал развития и они негусто стоят.

Черный список

Большинство фондов готовы осуществлять инвестиции в любом регионе Казахстана. И все-таки есть некоторые ФПИ (примерно 40%), которые хотят работать, например, только в Алматы или Актюбинской области. Это связано с желанием инвестора контролировать вложения, а подчас и с опытом успешного выхода из проектов конкретного региона.

Казахстанские фонды отдают предпочтение телекоммуникации (80%), а кроме того финансовые услуги и розничную торговлю. В России бесспорным преимуществом обладает FMCG (товары повседневного спроса) - 92%.

Единичные фонды специализируются только на отдельных отраслях. Например, фонд Centras Private Equity Fund предпочитает финансовый сектор (страхование, управление активами, лизинг и т.п.), оттого что лучше его знает.

В "черном списке" отраслей для инвестиций в Казахстане в первую очередность те, которые находятся под постоянным контролем и мониторингом государства (нефтегазовый сектор, военно-промышленный комплекс, машиностроение и пр.).

Также в Казахстане чертовски непопулярен игорный бизнес. Под воздействием кризисных тенденций до 60% ФПИ не готово вкладывать в сферу девелопмента и real-estate.

Фонды предпочитают те сектора, где инвестиции позволительно быстрее окупить. ФПИ, как правило, заинтересованы в развитии компании и ее последующей продаже. Оттого для многих фондов также немаловажно иметь в распоряжении вероятность выхода из компании - продажи своего пакета акционеру, инвестору и т.д. ФПИ зачастую ориентируется на выход из компании в течение трех-пяти лет. И смотрят на то, каких показателей может достичь фирма за ограниченный отрезок времени времени.

Частичный контроль

Большинство ФПИ рассматривают в компании, где они получают 25-49% уставного капитала, т.е. блокирующий, но не контрольный пакет. Инвесторов интересует сохранение корпоративного управления на предприятии, и текущая служба возлагается на работающий менеджмент.

Однако при этом возле 20% фондов специализируются как раз на покупке контрольного пакета компании. В любом случае все стратегические решения (диверсификация, продажа активов и пр.) принимаются совместно.

Для владельца компании приход инвестора означает потерю прежнего полного контроля, к чему многие казахстанские предприниматели были не готовы, но в текущий момент обстановка меняется. Некоторые фонды заявляют, что так как стоимость упала, они смотрят на большие пакеты акций, в том числе на мажоритарную долю. Такое вхождение имеет и позитивный эффект. Фонд как инвестор не только предоставляет средства для развития компании, но и делится с ней опытом, дает своих менеджеров и энергично участвует в повышении стоимости бизнеса. Фондам нередко приходится трудиться над повышением стандартов корпоративного управления в компании, внедрением стандартов качества и др.

"Мы сейчас стали более внимательны, в свое время всего к риску компании. Стали более осторожны, консервативны в плане выбора компаний, которые получают у нас инвестиции. И условия самих инвестиций стали жестче. В частности, в том, что касается приобретения долей акций, участия управления компаний. Мы принимаем более активное участие в управлении, осуществляем более жесткий надзор за финансовыми потоками компаний и ведем более продуманную политику в плане развития, - рассказывает Талгат Кукенов. - Показательно, что это не уменьшило численность потенциальных проектов и компаний, желающих работать с нами, скорее наоборот, потому как наши условия по-прежнему остаются более привлекательными, чем условия коммерческих кредитов. Одна проблема, с которой мы сталкиваемся, я считаю, кроется в менталитете определенных представителей бизнеса. Раньше предприниматель думал, что раз пришел инвестор, значит, даст денег, а он будет расходовать как хочет. А сейчас мы стараемся ему объяснить, что если заходим, ему придется, во-первых , делиться властью в управлении компанией, во-вторых , так несложно тратить монеты уже не получится. Сейчас он любой шаг будет согласовывать с нами".

Фондам интересны компании с хорошим менеджментом и понятной структурой акционеров. Одна из главных проблем для ФПИ - несильный менеджмент казахстанских компаний. Менеджеры часто сопротивляются нововведениям, которые предлагает ФПИ.

Аудированная отчетность и хорошие продажи

Казахстанские и российские фонды также здорово расходятся в критериях принятия решения об инвестировании. Так, казахстанские фонды прямых инвестиций в первую очередь смотрят на существование аудированной отчетности у компании, в то момент как россияне уделяют чуткость показателям рентабельности и доходности компании и перспективам рынка, на котором она работает.

Большинство фондов не инвестируют в компании, темпы роста выручки которых менее 20%.

"Желательно, чтобы у компании была прозрачная бухгалтерия. Помимо того, важен ладный менеджмент. И у компании должен быть потенциал для роста на рынке", - отмечает г-н Кукенов.

Иностранные ФПИ, работающие в Казахстане, часто говорят о том, что их интересуют компании, работающие на казахстанском рынке в течение нескольких лет, имеющие большую долю рынка, стабильные хорошие продажи, речь нечасто идет о молодых компаниях, и тем более о star-up.

Фонды прямых инвестиций ожидают, что количество сделок в текущем году не изменится или вырастет, а входные мультипликаторы уменьшатся. При этом в некоторых фондах говорят, что сейчас они заняли выжидательную позицию и не наращивают объемы финансирования. "Сейчас рынок замер, новые проекты без малого не рассматриваются. Некоторые российские фонды вообще отказались от инвестиций в Казахстан. Основная причина - недочет средств у самих фондов. Кроме того, сейчас тяжко прогнозировать грядущее рынка в целом и отдельных компаний в частности", - отмечает генеральный шеф "Бейкер Тилли Казахстан оценка" Татьяна Гиш.

Keywords:

Скачать (посмотреть) видео-презентацию IntWay >>

< Наверх

Для тех, кто ничего не понял ...