Недокументированные кардиналы биржевой торговли

Прошлые, текущие и будущие возможности биржевых игроков

Наберите в Microsoft Word "=rand(5,3)" и нажмите Enter. Офисная программа превратит введенную формулу во фразу "Съешь ещё этих мягких французских булок да выпей чаю", которую отобразит в виде матрицы 5 х 3, то есть 15 раз. А сейчас напечатайте "Q33 NY". Это номер самолета, влетевшего в WTC 11 сентября 2001 года. Если изменить шрифт надписи на Windings, то мы увидим

Мы решили черкнуть о нескольких слабодокументированных возможностях биржевой торговли - возможности эти достаточно удачно прячутся от любопытных взоров. Речь пойдет о голосовых брокерах, которые, несмотря на тотальную компьютеризацию, продолжают вкалывать - сквозь них проходят каждый день обороты на сотни миллиардов рублей. Помимо того, мы включили в тему номера материал о ECN - электронных сетях, посредством которые на Западе совершается большинство сделок на фондовом рынке. Являются они артефактом и умрут или все-таки появятся в России? Кроме того мы приводим схему подключения торгового робота к биржевой системе. О засилии таких роботов зачастую упоминается в беседа "На биржах торгуют железные машины".

Голос брокера

За многими сделками на срочном, валютном, фондовом рынках стоят голосовые брокеры. Их услугами пользуются крупнейшие банки и инвесторы с небольшими суммами. Они создают ликвидность.

"Вообще-то позволительно трудиться и на четырех трубках, вот так", - брокер Алексей Григоров берет в каждую руку по две телефонные трубки и подносит все четыре к уху. Биржевые торги открылись 30 мин назад, но в офисе сравнительно спокойно: любой брокер разговаривает максимум по двум телефонам одновременно. Мы в компании SBH, ее специализация - голосовой брокеридж на срочном рынке и рынке репо (акции, облигации).

Голосовые брокеры существуют столь же времени, сколь и биржевая торговля. Сущность голосового (или информационного) брокериджа в том, чтобы поддержать двум сторонам, желающим произвести сделку, сыскать товарищ друга. Сама сделка совершается сторонами уже напрямую - либо на внебиржевом или межбанковском рынке, либо на бирже. Гроши через голосовых брокеров не проходят, и своим клиентам они выставляют счета за информационные услуги.

Те, кто хочет заниматься акциями третьего эшелона, которые торгуются на классическом рынке РТС, но малоликвидны либо вообще не торгуются на биржах, неизбежно столкнутся с проблемой покупки-продажи бумаги. Простой технология сделать сделку - обратиться к своему брокеру с просьбой сформировать сделку, а он, в свою очередь, скорее всего, выйдет на телефонного посредника.

По приблизительной оценке председателя совета Московской международной валютной ассоциации (ММВА) Алексея Мамонтова, через каждого из крупнейших голосовых брокеров в день проходит до 90-100 млрд руб. на денежном рынке межбанковского кредитования и миллиарды долларов на валютном рынке. Вкупе с тем голосовые брокеры, пожалуй, самая закрытая доля финансового мира. Это неудивительно: их клиенты - крупнейшие банки и инвесткомпании, и им нисколько не нужно, чтобы инфа о многомиллионных сделках просачивалась наружу. К примеру, в компании "Адикс" (один из крупнейших голосовых брокеров - см. "Расстановку сил [1]") D" сказали, что руководство компании "отрицательно относится" к общению с прессой и не дает никаких комментариев.

"Те, кто в бизнесе, сообщать не могут", - подтверждает Сергей, работавший в "Адиксе" брокером немного месяцев назад. По его словам, известность таким компаниям абсолютно не нужна. Но D" все же удалось нарыть собеседников посреди информационных брокеров и более того посмотреть, как они работают.

На "раз-два-три"

Каждый брокер работает с несколькими определенными банками и инвесткомпаниями. В начале дня самые крупные клиенты "подвешиваются" на телефоны: вслед за тем установки связи трубки не кладутся, и собеседники могут стремительно заявить что-то приятель другу, не набирая номер. Телефонные аппараты подписаны - на табличке или прямо на трубке выведен тикер клиента из электронной системы межбанковской торговли Reuters Dealing либо несложно сокращенное наименование компании. Бывает, аппараты кочуют из одной компании в другую сообща с брокерами: в одном из офисов нам показали телефон, закрепленный за "Уралсибом", на котором еще не стерлась совсем надпись "ЛУКойл-инвест" (компания "ЛУКойл-резерв-инвест" была в 2004 году поглощена ИФД "Капиталъ").

Получив от клиента заказ, брокер ищет подходящую цену и объем бумаг (фьючерсов, денег, валюты) - по своим клиентам и по клиентам коллег. Если контрагент найден, стоимость и объем устраивают обе стороны, брокер кричит в обе трубки "сделал" или deal (от англ. "сделка"). Ныне сделка считается заключенной, хотя физически денежки еще никуда не перешли.

То, где и как будет заключена сама сделка, зависит от рынка и желания клиентов. Покупка / продажа может произойти в режиме адресных сделок (минуя "стакан") или прямо в "стакане". Голосовой брокер отсчитывает клиентам в телефон "раз-два-три" , и они в то же время выставляют заявки: единственный - на покупку, иной - на продажу.

Лучшую цену - и поговорить

Комиссия голосового брокера за сделку начинается от $25 и может собирать во хоть отбавляй раз большую сумму - в зависимости от объема этой сделки. На срочном рынке своя специфика - к примеру, комиссия по сделкам с опционами зависит от размера премии по контракту.

На рынке сами голосовые брокеры не торгуют, хотя искушение сыграть на опережение своего клиента и, получив заказ на покупку, одним духом достать самому, существует. Брокеры говорят, что это довольно опасно. "Представьте, какой-то банк выставляет ордер на покупку $300 млн, вы также решаете сыграть на повышение совместно с ним, а через полчаса прочий банк выставляет ордер на продажу $500 млн, цена падает, разрешено понести убытки", - говорит один из собеседников.

Электронные торговые системы за страсть сколько лет так и не смогли изжить голосовой брокеридж. Во-первых , тут занятие в объемах: к примеру, на рынке акций заявку на несколько десятков миллионов рублей запрещено нетрудно так выставить в биржевой "стакан": не найдется такого же объема на продажу, а при попытках составить его с рынка цена моментально уйдет приподнято вверх.

Во-вторых , с брокером действовать удобнее, в особенности на срочном рынке. На нем многим игрокам требуются многоступенчатые комбинации, и брокер подбирает немедленно несколько контрагентов: у одного его клиент купит опцион пут, у другого - фьючерс и т. д. У рынка межбанковских кредитов свои особенности: банки выставляют дружбан на друга лимиты, и если лимитов у конкретных структур друг на друга нет либо они исчерпаны, то сделку им не совершить. Тут на подмога и приходят голосовые брокеры. "Если у банков нет прямых лимитов друг на друга, какой-то банк, у которого лимиты есть, должен стать между ними", - поясняет генеральный босс ПРБТ Максим Абрамов. Выстраивание эдакий схемы называется "свичеванием". Другой раз выстроенная таким образом цепь банков достигает пяти-шести звеньев.

Ну и наконец, дилерам в банках и инвесткомпаниях проще работать аккурат с голосом. "Мы даем клиенту всю рыночную ситуацию, - говорит генеральный шеф SBH Дмитрий Иванов. - Голосовой брокер находится на вершине информационного потока, особенно сейчас, когда в режиме текущих торгов отсутствуют ликвидность и объем. Потому клиенты нам звонят, чтобы быть в курсе реальных рыночных цен и ситуации на рынке".

Маленькие любители редкостей

Несмотря на то что основные клиенты голосовых брокеров - банки и инвесткомпании, иной раз к ним приходят и физические лица. Как правило, "физики" просят голосовых брокеров приобрести или отдать какой-нибудь неблизкий эшелон. Голосовой брокер находит такому инвестору пакет, сообщает цену. А дальше инвестор отправляется в брокерскую компанию, в которой он стоит на обслуживании: брокер за него делает сделку и получает от голосового брокера счет за информационные услуги.

"Часто инвесткомпании, которые ищут для своих клиентов редкие акции, сами обращаются к нам, - рассказывает генеральный управляющий "Информ-протекта" Павел Гоцев. - У нас есть архивы по сделкам, и если, к примеру, бумага есть в RTS Board, но по ней год не было сделок, то мы быстрее найдем игрока, у которого она может быть. Если брокер не может вручить своему клиенту цену, которая того устроит, он может прийти к нам, но только в том случае, если брокер не запретил нам работать с его клиентами".

По словам голосовых брокеров, в последнее период клиенты покупали связь и акции производителей азотных удобрений.

Ну и наконец, к голосовому брокеру приходят, когда нужно выискать покупателя для чего-то некондиционного. Сергей из "Адикса" говорит, что самыми сложными были заказы на продажу "плохих" облигаций, а некоторое их численность имелось на практике у всех банков и инвесткомпаний. "Половину из нынешних дефолтных бумаг продавал я", - вспоминает Сергей.

Конец свободе?

Информационный брокеридж в России никак не регулируется: своих позиций на рынке голосовые брокеры не держат, деньгами клиентов не распоряжаются и, соответственно, лицензий никаких не получают.

"Мы бы весьма хотели заполучить лицензию ФСФР, если бы таковые выдавались информационным брокерам, - говорит Гоцев. - Нам было бы намного легче работать с западными участниками, да и в целом лицензирование придает отрасли солидности, повышает капитализацию компании". И все-таки с таковой позицией ПРБТ остается в меньшинстве. "В начале 1990−х годов одна из ведущих брокерских компаний обращалась в Центробанк с предложением о введении лицензирования брокерской деятельности (главным образом, думаю, для того, чтобы ограничить не прекращавшийся тогда приход на тот самый рынок все новых и новых игроков), - рассказывает Алексей Мамонтов. - Но ЦБ тогда не поддержал этой инициативы, сославшись на то, что, так как счета брокерских компаний не задействуются как транзитные при совершении сделок, реального движения денежных средств по ним не происходит и по сути дела речь идет лишь о торговле ценовой информацией, то и нужды в контроле за такими компаниями и их деятельностью нет. А сейчас, я полагаю, и для самих оставшихся на рынке брокерских контор большого резона во введении процедуры лицензирования нет: конкуренции они уже не боятся".

"Голосовые брокеры не выступают контрагентами, а лишь помогают разыскать покупателя или продавца, с которым необходимо напрямую провести сделку, а при необходимости обменяться дополнительными подтверждениями, - добавляет директор департамента операций на финансовых рынках Номос-банка Алексей Третьяков. - В регулировании или лицензировании брокеров необходимости нет: брокеры не заменяют ни один облик деятельности лицензированных профучастников рынка ценных бумаг, а только дополняют инфраструктуру рынка, улучшая ликвидность, что особенно существенно в сегменте облигаций".

Однако, скорее всего, информационный брокеридж до времени или поздненько все же попадет в поле зрения властей. 13 февраля 2008 года Государственная дума приняла в первом чтении и отправила на доработку законопроект "О биржах и организованных торгах". Четвертая глава этого закона касалась как раз информационных брокеров: предполагалось, что держава (а как раз ФСФР) будет их аккредитовывать и введет требования к размеру их собственного капитала. Конечно, законопроект уже полтора года дорабатывается. Так что с четвертой главой теоретически могло сотвориться всякое, но, скорее всего, аккредитации голосовым брокерам в скором времени не миновать.

Ссылки